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赤天化:甲醇汽油新能源提升業(yè)績(jī) 買入

   2010-09-08 中國(guó)證券網(wǎng)中國(guó)證券網(wǎng)

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    事件

  赤天化(600227)公司公告與東方紅日公司參股甲醇汽油公司,是繼清潔煤技術(shù)利用之后,向新能源領(lǐng)域邁向的第二步。

  分析

  合作方甲醇汽油技術(shù)及推廣實(shí)力較為深厚:1、貴州東方紅升是北京東方紅升新能源應(yīng)用技術(shù)研究院投資的企業(yè),其戰(zhàn)略合作伙伴:國(guó)家化工業(yè)生產(chǎn)力促進(jìn)中心、全國(guó)醇醚燃料與醇醚清潔汽車委員會(huì)、江蘇省煤化工程設(shè)計(jì)研究院、中國(guó)石油(601857)大學(xué)等,合作團(tuán)隊(duì)中包括中國(guó)工程院院士3人、教授10人、高級(jí)工程師7人,是貴州省甲醇燃料地方標(biāo)準(zhǔn)的制定單位之一,該公司已和中國(guó)石化(600028)貴州分公司簽訂了在貴陽(yáng)市、六盤水市、遵義市推廣M15車用甲醇汽油的合作協(xié)議;2、合作協(xié)議主要內(nèi)容是金赤化工向東方紅日提供甲醇汽油用甲醇,供應(yīng)價(jià)格根據(jù)生產(chǎn)成本加上合理利潤(rùn)來(lái)確定,金赤化工可參股生產(chǎn)車用乙醇(變性醇),未來(lái)推廣到M10車用和M30工業(yè)用甲醇柴油。

  公司發(fā)展甲醇汽油,具有資源優(yōu)勢(shì):1、公司全資子公司金赤化工目前參股吉源、官倉(cāng)、林東等煤礦,權(quán)益71.5萬(wàn)噸,我們認(rèn)為公司未來(lái)煤炭權(quán)益量要達(dá)到120-150萬(wàn)噸,幾乎相當(dāng)于金赤化工的年煤炭需求量,煤化工成本鎖定;2、公司在桐梓的煤化工項(xiàng)目,采用德士古技術(shù),一期工程30萬(wàn)噸合成氨、聯(lián)產(chǎn)52萬(wàn)噸尿素、30萬(wàn)噸甲醇,目前基地建設(shè)符合預(yù)期,采購(gòu)接近尾聲,目標(biāo)年底建成,具備試車條件,11年上半年打通裝置并出產(chǎn)品,如果裝置一切順利,11年年底再上一臺(tái)氣化爐(德士古原裝置包含3臺(tái),兩開一備),合成氨及甲醇產(chǎn)能增長(zhǎng)50%;3、作為貴州省重點(diǎn)支持的化工企業(yè)之一,甲醇汽油及未來(lái)的甲醇柴油打開了公司產(chǎn)品銷路。

  貴州省正進(jìn)行甲醇汽油的推廣試點(diǎn)工作:1、政府目前只推行M15甲醇汽油試點(diǎn);2、汽油由省內(nèi)兩大石油銷售公司提供,試點(diǎn)加油站由中石化貴州公司承擔(dān);3、甲醇汽油的調(diào)配與運(yùn)輸要考慮合理布局,初步定在貴陽(yáng)、六盤水、黔南、黔西南、銅仁;4、對(duì)甲醇汽油消費(fèi)者,暫按0.3元/升標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)助,時(shí)間為2年;5、前期試點(diǎn)車輛原則上以城市公交和公司出租車輛為主。

  甲醇汽油將拓寬公司利潤(rùn)來(lái)源:1、貴州成品油消費(fèi)約250萬(wàn)噸,汽油消費(fèi)100萬(wàn)噸左右,其中,貴陽(yáng)市消費(fèi)35萬(wàn)噸左右,如果全省試用M15甲醇汽油及M10甲醇柴油,則需求甲醇30萬(wàn)噸,而2009年全省精甲醇產(chǎn)量不過(guò)2萬(wàn)噸,公司甲醇銷量前景看好;2、目前甲醇汽油的定價(jià)是90號(hào)汽油出廠價(jià)x0.911,如果從生產(chǎn)到終端銷售,噸甲醇盈利可高達(dá)3000元/噸(除稅),根據(jù)山西運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),大部分利潤(rùn)讓銷售網(wǎng)絡(luò)賺取,預(yù)計(jì)合資公司噸變性醇盈利能實(shí)現(xiàn)1000元/噸的利潤(rùn),假設(shè)年銷量7萬(wàn)噸,按金赤化工50%權(quán)益計(jì)算,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.03元;3、成立合資公司的重要意義在于,如果試點(diǎn)成功,將來(lái)甲醇汽油M15變?yōu)镸85,甲醇銷量將大幅提升,可能達(dá)30萬(wàn)噸,將大幅增厚公司業(yè)績(jī);4、甲醇汽油的關(guān)鍵在于添加劑,根據(jù)山西運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),1噸M15的添加劑售價(jià)約3.5萬(wàn)元,可混配100噸的甲醇汽油,良好的添加劑可降低甲醇汽油使用風(fēng)險(xiǎn),并可將國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)的汽油提升至國(guó)IV水平。

  公司天福項(xiàng)目Shell裝置有望9月下旬重新試車:天福化工年產(chǎn)30萬(wàn)噸合成氨、15萬(wàn)噸二甲醚,合成氨主要配套給貴州最大的磷化工企業(yè)甕福集團(tuán)。今年6月份Shell裝置停車,主要原因是盈德氣體(作為天福化工項(xiàng)目的獨(dú)立氣體供應(yīng)商)空分設(shè)備一轉(zhuǎn)子出現(xiàn)故障,延誤工期2個(gè)月。由于停車前,該項(xiàng)目已經(jīng)打通流程,因此,將來(lái)試車時(shí)間可能縮短。預(yù)計(jì)9月下旬安裝到位,再次試車。

  公司投資價(jià)值值得長(zhǎng)期關(guān)注:1、公司具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì),化肥、甲醇等占有市場(chǎng)主要市場(chǎng)份額;2、與成都鐵路局合作的戰(zhàn)略裝配站,屬桐梓地區(qū)唯一,年輸送量100萬(wàn)噸以上,未來(lái)路權(quán)可能歸公司,公司轉(zhuǎn)型從省內(nèi)壟斷銷售轉(zhuǎn)為輻射重慶及兩廣,從單純生產(chǎn)轉(zhuǎn)為資源控制,成本將有所下降。

  投資建議

  維持“買入”評(píng)級(jí),短期股價(jià)刺激因素:秋季化肥需求即將來(lái)臨、甲醇汽油所需甲醇省內(nèi)具有壟斷性。長(zhǎng)期來(lái)看,公司權(quán)益煤炭產(chǎn)量達(dá)到150萬(wàn)噸,節(jié)約成本2-3億元,增厚EPS0.2-0.3元,金赤化工及天福化工全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,EPS可能達(dá)到0.55元。

 
 
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