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市場連續九周凈投放 春節前后準備金率或上調

   2011-01-14 中國證券報中國證券報

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    本周四,3月期央票發行利率繼續上行8.11個基點,發行量則維持在30億元的低水平,公開市場如期迎來連續第九周凈投放。分析人士表示,從公開市場操作情況來看,央行保障春節流動性需求的意圖比較明確,不過考慮到信貸投放、熱錢流入等因素,春節前后將成為法定存款準備金率再次全面上調的敏感窗口。

    九周累計凈投放3760億元

    公告顯示,央行周四發行了新一期3月期央票并開展了正回購操作。其中,3月期央票發行量30億元,發行價格99.44元,參考收益率2.2588%;7天期正回購操作交易量200億元,中標利率1.90%;91天期正回購操作交易量80億元,中標利率2.26%。

    從利率走勢來看,3月期央票發行利率較上周再次上行8.11個基點。自去年底加息以來,該發行利率已連續三周上行,累計上行44.57個基點。不過,本周上行幅度已明顯收窄,分析人士據此預計,央票發行利率或將于下周企穩。

    從回籠規模來看,盡管本周發行利率再次上行,央票發行規模仍未見起色,1年期、3月期央票發行量維持在10億元和30億元的地量水平。不過,通過啟用不同期限的正回購,本周央行成功將公開市場回籠量提升至920億元。與此同時,由于到期量高達1110億元,本周央行公開市場操作仍實現190億元凈投放。至此,央行公開市場操作已連續九周實施資金凈投放,累計規模達到3760億元。

    春節后回籠壓力大

    目前來看,央行在春節前大幅收緊流動性的可能性不大。

    首先,按照慣例,為了保障節日備付需要,央行通常會在春節前實施資金凈投放操作。從本周公開市場操作可以發現,由于正回購期限主要集中于14天和7天,本周央行回籠的920億元資金中有700億元將在春節前重新投放到市場。這就表明了央行有維持節前市場資金面充裕的意圖。

    其次,鑒于2010年12月CPI漲幅回落,1月份加息的可能性不大。

    第三,目前1年、3年央票的一二級市場利差仍達到40BP和70BP,而從穩定加息預期、控制回籠成本的角度,央票發行利率下周將有望企穩。未來兩周公開市場到期資金量分別高達2470億元和1700億元,在機構需求受限的情況下,公開市場繼續實現凈投放仍是大概率事件。

    第四,對于年初信貸激增帶來的準備金率上調擔憂,分析人士認為也不必過慮。中金公司表示,央行需要到下旬才會對本月信貸投放是否超預期做出明確判斷,屆時已經臨近春節,普調法定存款準備金率將不利于春節資金備付;而且在確定信貸投放量和差額準備金比率掛鉤的框架后,預計針對信貸投放過度的調控將主要通過差額準備金比率來實施,因此即使1月份動用存準率工具,也會側重于新近推出的差別準備金率動態調整。而從對市場的影響力來看,差別調整顯然不如采取一刀切的措施威力大。

    不過,春節備付資金得到保障之后,央行未來面對的可能將是更大的回籠壓力。到1月末,公開市場累計凈投放規?;蛞殉^5000億,而在年初人民幣加速升值的背景下,1月份新增外匯占款也將居高不下。屆時,面對巨大的流動性對沖壓力,僅靠差別調整的力度可能已顯不足,上調法定存款準備金率的必要性則進一步增大。分析人士預計,央行或在春節后很快宣布上調法定存款準備金率,或者在春節前宣布、春節后實施。
 

 
 
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