擅長“押寶”重組概念的華夏基金公司明星基金經(jīng)理王亞偉這次看上的是剛剛摘帽的山西焦化。從去年三季度開始，華夏系基金不斷加倉山西焦化，并逐漸買入山西省另外兩家焦化上市公司美錦能源和安泰集團(tuán)，布局山西省的焦化行業(yè)整合預(yù)期的投資策略昭然若揭。
繼煤炭資源整合后，山西省又對(duì)低迷的焦化行業(yè)展開兼并重組。其目標(biāo)是：到2015年底，獨(dú)立焦化企業(yè)僅保留60戶左右，獨(dú)立焦化企業(yè)戶均產(chǎn)能要達(dá)到每年200萬噸以上。重組的思路也由此前的同行業(yè)整合轉(zhuǎn)變?yōu)樯舷掠我惑w化重組，以解決焦化企業(yè)的資源難題和重組所需的資金問題。產(chǎn)業(yè)鏈的整合，有助于焦炭向煤化工升級(jí)，以精細(xì)加工改變行業(yè)粗放發(fā)展的現(xiàn)狀，提高產(chǎn)品附加值。
山西作為焦化企業(yè)整合重組的先行者，其經(jīng)驗(yàn)或?qū)⑾衩禾抠Y源整合一樣推向全國。
基金押寶焦化重組
由王亞偉掌舵的華夏大盤證券投資基金和華夏策略混合投資基金去年三季度就現(xiàn)身山西焦化前十大流動(dòng)股東之列，同時(shí)出現(xiàn)的還有華夏成長證券投資基金。此后，王亞偉繼續(xù)加倉，目前華夏大盤和華夏策略混合已經(jīng)成為山西焦化第二、三大流通股東。不僅如此，一直鮮有公募基金入駐的美錦能源，今年一季度前十大流通股東中華夏大盤等三只華夏系基金齊聚，而安泰集團(tuán)也獲得華夏紅利混合型基金的青睞。
由于行業(yè)景氣度回升，以及政府補(bǔ)貼助力，上述三家山西省焦化行業(yè)的上市公司2010年均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。山西焦化2010年憑借政府6394.4萬元的巨額財(cái)政補(bǔ)貼成功扭虧，并摘掉了ST的帽子。今年一季度，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長25.34%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元。而其股價(jià)則從年初的8.5元一路飆升至目前接近14元。美錦能源和安泰集團(tuán)一季度則分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元和0.01元。
大同證券煤炭行業(yè)分析師于宏表示，今年以來，隨著鋼價(jià)的一路上漲，焦炭價(jià)格也有較大幅度的提升，近期焦化行業(yè)業(yè)績普遍好轉(zhuǎn)。不過，盡管焦化行業(yè)景氣已經(jīng)有了起色，但上市公司平淡的業(yè)績似乎并不足以對(duì)基金產(chǎn)生太大的吸引力。在焦化行業(yè)景氣的背后，是獨(dú)立焦化企業(yè)在上游煤炭和下游鋼鐵兩大行業(yè)“夾縫”中求生的格局尚未有明顯的改善，這對(duì)焦化業(yè)上市公司業(yè)績無疑是一枚不定時(shí)的“炸彈”。
于宏認(rèn)為，基金看好焦企更為重要的原因是，隨著焦炭期貨尤其是山西焦化行業(yè)重組等一系列利好傳出，讓市場對(duì)作為山西省焦化行業(yè)龍頭的三家上市公司有了更多的期待。他指出，華夏系基金布局三家焦化企業(yè)，顯然不只是看好焦化行業(yè)的景氣拐點(diǎn)，而是圍繞著山西省的焦化行業(yè)整合預(yù)期進(jìn)行投資布局，其對(duì)焦化行業(yè)的重組紅利已是志在必得。
當(dāng)然，被山西省焦化行業(yè)重組前景吸引的也不止華夏系基金。東方證券資產(chǎn)管理、匯添富基金等也曾現(xiàn)身上述三家公司前十名流通股東。齊魯證券、渤海證券、平安證券等也紛紛發(fā)表研究報(bào)告，看好行業(yè)重組給上市公司帶來的機(jī)會(huì)，并認(rèn)為重組帶來的行業(yè)基本面改觀將大于焦炭期貨上市帶來的改觀。
不過，也有分析師指出，山西焦化行業(yè)重組還存在諸多難點(diǎn)，目前并未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，企業(yè)究竟何時(shí)能從中獲利，以及能對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生多大程度的影響，仍是未知數(shù)。
一體化重組隱藏機(jī)遇
今年一季度，原潞安集團(tuán)董事長任潤厚就任山西省副省長后，著力推進(jìn)焦化行業(yè)聯(lián)合重組工作，并將其作為2011年山西省政府重點(diǎn)推進(jìn)的重要任務(wù)。其后，《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》的征求意見稿下發(fā)。該文件提出，“十二五”期間，通過兼并重組，到2011年底，山西省獨(dú)立焦化企業(yè)戶均產(chǎn)能要達(dá)到90萬噸以上，其中兼并重組主體60戶左右；到2015年底，獨(dú)立焦化企業(yè)保留60戶左右(已通過行業(yè)準(zhǔn)入的熱回收焦?fàn)t企業(yè)和城市氣源、熱源企業(yè)除外)，淘汰落后產(chǎn)能4000萬噸，產(chǎn)能控制在1.2億噸，獨(dú)立焦化企業(yè)戶均產(chǎn)能要達(dá)到每年200萬噸以上。
山西作為我國煤炭資源大省，擁有占全國半數(shù)的焦煤資源，也為大量獨(dú)立焦化企業(yè)的存在提供了資源支撐。然而，也正是由于資源獲取的便利，山西焦化行業(yè)長期呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度較低、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的特點(diǎn)，嚴(yán)重制約了產(chǎn)業(yè)發(fā)展。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前山西共有焦炭產(chǎn)能1.6億噸，2010年產(chǎn)能利用率僅有53.3%，戶均產(chǎn)能不到70萬噸。
2009年5月，山西省出臺(tái)《焦化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，將產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升作為發(fā)展目標(biāo)提出。為促進(jìn)該規(guī)劃實(shí)施，山西省將在2011年之前淘汰落后焦化產(chǎn)能2000萬噸，在2012-2015年間，淘汰落后焦化產(chǎn)能4000萬噸。淘汰規(guī)劃實(shí)施之后，到2011年末全省保留150家骨干焦化企業(yè)。
一開始，焦化企業(yè)重組的思路是骨干企業(yè)兼并重組和煤、焦、鋼、化企業(yè)的產(chǎn)權(quán)融合兩大模式。2009年6月，山西焦化行業(yè)提出9家國有焦化企業(yè)聯(lián)合重組方案，包括山西焦化、山西焦炭、太原煤氣化集團(tuán)等9家山西省國資委下屬焦化企業(yè)合并為一家。據(jù)當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，整合完成后，集團(tuán)焦炭的總產(chǎn)能將達(dá)到1245萬噸，成為山西省第一家產(chǎn)能超千萬噸的焦化“巨無霸”。
不過，這種思路很快被證實(shí)在操作上具有較大的難度。業(yè)內(nèi)人士透露，一方面，擬進(jìn)行整合的9家公司都是實(shí)力較強(qiáng)的焦化企業(yè)，雖然政府主導(dǎo)下的整合可能在一定程度上減少了推進(jìn)阻力，但整合后的經(jīng)營權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)卻是令人頭疼的問題；另一方面，上述提到的9家企業(yè)中，還涉及至少5家上市公司，對(duì)于已上市的資產(chǎn)如何處理也是整合的一個(gè)重大難題。此外，還有一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，同處于低谷期的焦化企業(yè)之間的相互重組很難實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的結(jié)果，政府主導(dǎo)下的組合往往是“大而不強(qiáng)”。
而從前兩年的實(shí)際情況來看，制約焦化企業(yè)盈利的關(guān)鍵還在于資源。由于山西省進(jìn)行煤炭資源整合，焦煤的供應(yīng)受到影響。不但焦煤價(jià)格不斷上漲，擠壓焦化企業(yè)的利潤，一些小企業(yè)甚至根本買不到焦煤，影響了開工率。在鋼鐵企業(yè)景氣度較高時(shí)，焦煤價(jià)格上漲帶來的成本上升還能夠比較順利地傳導(dǎo)，但在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，鋼鐵行業(yè)陷入困境，焦化行業(yè)的好日子也隨之宣告終結(jié)，取而代之的是產(chǎn)品滯銷、價(jià)格回落以及全行業(yè)的虧損。
在這種情況下，山西焦化行業(yè)整合的思路也有了變化。今年1月10日，山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)在山西省政府的授意下著手重組山西焦炭集團(tuán)，這標(biāo)志著此前同行業(yè)重組的思路已經(jīng)被上下游兼并所取代。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，由上游的煤炭企業(yè)對(duì)焦化企業(yè)實(shí)施重組將是一個(gè)大趨勢，不僅能夠解決卡住焦化企業(yè)“脖子”的資源難題，還可以借助煤炭企業(yè)雄厚的實(shí)力，解決重組的資金問題。
煤炭集團(tuán)對(duì)此也欣然接受，重組焦化企業(yè)有利于延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，增加煤炭產(chǎn)品的附加值。對(duì)于山西省而言，一體化的重組模式也有助于改變其單純煤炭出省的現(xiàn)狀。
目前來看，山西省焦化行業(yè)的上下游整合已經(jīng)逐漸鋪開。2010年12月底，陽泉煤業(yè)集團(tuán)托管太原化工集團(tuán)。此后，山西潞安礦業(yè)集團(tuán)整合重組了山西天脊煤化工集團(tuán)。
渤海證券分析認(rèn)為，山西焦化行業(yè)整合的下一步產(chǎn)業(yè)動(dòng)向是“焦化并舉、以化為主”，以解決山西在該行業(yè)上產(chǎn)品單一的問題。根據(jù)山西省方面的目標(biāo)，整合之后，將從焦炭發(fā)展到煤化工，增加焦化副產(chǎn)品的深加工能力，向精細(xì)化方向發(fā)展，形成煤焦油深加工、粗苯深加工及焦?fàn)t煤氣化工合成三個(gè)方面精細(xì)化工產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢。
重組樣本或全國推廣
由于山西省焦化企業(yè)比較集中，焦化行業(yè)的問題在山西也最為突出。其實(shí)，全國焦化行業(yè)幾乎都面臨著同樣的問題，國家有關(guān)部門從2006年開始即對(duì)焦炭產(chǎn)能過剩予以警示，并多次下發(fā)文件要求淘汰落后的焦炭產(chǎn)能。山西作為焦化企業(yè)整合重組的先行者，其經(jīng)驗(yàn)或?qū)⑾衩禾抠Y源整合一樣推向全國。
據(jù)焦化行業(yè)專家介紹，我國焦化產(chǎn)業(yè)目前面臨兩個(gè)最迫切需要解決的問題。首先是產(chǎn)能過剩，且落后產(chǎn)能“當(dāng)?shù)?rdquo;，使得行業(yè)盈利難以提升；其次是產(chǎn)業(yè)集中度過低，這也成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的阻礙。
2010年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》和《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的通知》規(guī)定，2010年年底之前淘汰炭化室高度4.3米以下的小機(jī)焦。此外，根據(jù)工信部公布的18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)，2010年將淘汰2586.5萬噸焦炭產(chǎn)能，2011年將淘汰1870萬噸焦炭產(chǎn)能。
對(duì)于產(chǎn)能集中度較低而言，重組是不二的選擇。據(jù)了解，山西目前共有227戶焦化企業(yè)，分布在60個(gè)縣區(qū)，山西省的重組政策意味著今年將有77戶焦化企業(yè)將被兼并。齊魯證券分析認(rèn)為，山西省的焦化行業(yè)兼并重組力度與煤炭資源整合力度極為相似。分析人士表示，焦炭產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量約22%的山西焦化產(chǎn)業(yè)，通過兼并重組后，其盈利有望從谷底回升到一個(gè)正常水平，行業(yè)盈利有望得以改善。
據(jù)了解，除山西省外，我國焦化行業(yè)的兼并重組在山東、河北等地也已經(jīng)推開，未來以整合的形式淘汰落后產(chǎn)能將形成趨勢。現(xiàn)實(shí)的案例有：山東45家年產(chǎn)量在60萬噸以上的焦化企業(yè)于2009年聯(lián)合成立山東焦化企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)能高達(dá)3000萬噸；四川省整合建業(yè)集團(tuán)與川威集團(tuán)的煤焦化項(xiàng)目，成立了四川最大的煤焦化集團(tuán)企業(yè)——四川省煤焦化集團(tuán)有限公司；河北焦企重組也在進(jìn)行中。
