2012年伊始，西亞北非局勢持續緊張，伊朗與歐美國家對抗不斷升級，世界經濟形勢不容樂觀。國際油價在美伊博弈中陷入膠著，1月份紐約和倫敦市場油價分別圍繞每桶100美元和110美元的關口小幅波動｡

    我們認為，當前圍繞國際油價的兩大主題依舊是地緣政治風險和宏觀經濟形勢｡而美伊之間基于深層次考量的相互博弈，也成為油價走勢的另一個重要影響因素｡整體來看，未來原油市場多空因素交織，預計國際油價將延續區間震蕩態勢｡

    1月份國際油價整體平穩

    進入2012年，國際油價一反2011年的劇烈波動態勢，1月份紐約和倫敦市場油價運行整體平穩，分別圍繞100美元/桶和110美元/桶關口附近小幅震蕩。紐約市場油價全月運行區間在98-104美元/桶之間，倫敦市場油價則在109-114美元/桶之間運行。1月份紐約油價累積微幅下跌0.4%，倫敦油價則累積上漲3.4%。

    影響1月份國際油價走勢基本因素分析

    2012年，圍繞著國際油價的兩大主題依舊是地緣政治風險和宏觀經濟形勢。這兩大因素影響著全球供需狀況，前者影響“供”，后者則影響著“需”。

    1.地緣政治因素支撐油價

    自2011年1月份以來，西亞北非動蕩局勢一直是油價上漲的重要推手。而2011年11月，美伊緊張局勢再度爆發令地緣政治風險升級。近來，歐美國家紛紛出臺對伊制裁措施，從政治、外交、經貿等方面打壓伊朗。繼美國2011年12月剛剛對伊朗實施新制裁后不久，今年1月23日歐盟成員國外長通過決議，決定禁止成員國從伊朗進口石油，同時將凍結伊朗央行在歐盟的資產。

    國際能源機構(IEA)的數據顯示，目前伊朗對歐盟的石油出口量大約為60萬桶/日，約占該國出口總量的四分之一，投資者對全球石油供應安全的擔憂始終籠罩著市場。而伊朗方面則以關閉石油運輸要道霍爾木茲海峽作為報復，并于2011年底在霍爾木茲海峽實行了為期十天的軍演。根據外媒今年1月初的報道，伊朗可能于今年2月再次在霍爾木茲海峽舉行軍演，這更加劇了投資者的憂慮，也助推了市場看多情緒。

    通過對投資者心理產生影響，地緣政治因素在投機的放大下作用于油價，使油價產生“虛”的上漲。原油交易商和分析師們估計，伊朗問題的不確定性已經刺激國際油價上升至少5美元/桶。地緣政治風險成為當前油價的最大支撐因素。

    2.經濟基本面制約油價

    與此同時，全球經濟增速放緩使需求面臨考驗，成為制約國際油價的最主要因素。

    當前歐元區依然受債務危機沉重拖累，短期內獲得緩解的可能性渺茫。1月13日，國際信用評級機構標準普爾宣布將法國的3A評級下調一個等級至AA+，同時將意大利以及西班牙的主權信用評級下調兩個等級。此外，近期一系列數據表明歐元區在今年上半年很可能陷入輕度經濟衰退。1月31日公布的歐元區失業率達到創紀錄的10.4%，其中西班牙的失業率超過20%，投資者擔心歐洲經濟狀況將影響國際原油的需求。

    美國方面，1月31日最新發布的一系列經濟數據不佳，也導致投資者對美國經濟的復蘇進程產生憂慮。11月份標準普爾/凱斯席勒房價指數連續三個月下降，顯示美國住房市場情況依然嚴峻；美國大型企業研究會公布的1月份美國消費者信心指數降至61.1；另外1月份芝加哥采購經理人指數下降，表明美國中部地區制造業擴張有所放緩。

    目前市場信心較為脆弱，一點風吹草動都會對市場造成波動。作為當前油價的主導因素，世界經濟前景堪憂制約油價上漲，甚至給油價帶來一定下行壓力。

    美伊博弈導致油價走勢震蕩

    值得注意的是，近來油價也受美伊之間的博弈影響。自2011年油價高位運行以來，美國暗中加大了對油價打壓力度，從美國最近的一系列舉動中便可一窺其平復油價的決心。2012年1月11日，美國能源部公布了美國商業原油庫存增幅大于預期的消息，油價應聲下跌；包括IEA在內的多家由美國掌控的國際機構1月紛紛發布報告看衰未來經濟增長及石油需求，國際油價隨即下跌。IEA還表示，直至今年年中，對伊朗的制裁措施都不太可能產生實質性影響，而且相關制裁很可能足夠靈活，能避免石油市場作出激烈反應。就連一向唱高油價的高盛集團也表示，盡管歐盟準備對伊朗采取進一步制裁，但國際原油價格并未在伊朗事件影響下飆升，意在弱化伊朗問題對油價的影響。

    美國打壓油價的舉動包括了在經濟上和軍事上的考量。一方面旨在減少高油價對美國經濟的影響，另一方面則是通過壓低油價來實現制衡伊朗，甚至俄羅斯的深層意圖。

    從伊朗方面來看，石油出口是伊朗外匯主要來源，因此石油不僅是伊朗的經濟命脈，更是維系政權的支柱。美國對伊朗實施新制裁措施的核心便是減少伊朗的石油收入，一旦制裁成功，內賈德政府將會因為資金衰竭陷入內亂。因此，伊朗必須確保油價維持高位運行的狀態。通過軍事演習等舉動，伊朗展示了其強硬態度，推升了油價，也體現出該國對國際油價的影響力不減。

    一方面美國打壓油價，另一方面伊朗苦撐油價，美伊之間基于深層次考量的相互博弈也成為油價走勢的一個新的重要影響方面。

    多空因素交織油價短期內將維持區間震蕩

    我們認為，未來油價仍將從地緣政治因素中獲得持續上漲的動力，而世界經濟復蘇乏力也將繼續對油價構成下行壓力。

    當前全球經濟陷入衰退的最大風險來自歐洲，油價未來走勢在很大程度上仍將取決于歐洲債務危機的進展。國際貨幣基金組織(微博)(IMF)1月24日發布報告認為，受歐債危機拖累，全球經濟活動正在減速。該機構預測，歐元區今年的經濟增速為負0.5%，2013年為0.8%。這是IMF首次預測歐元區2012年經濟增速為負值；美銀美林全球商品研究部門近日公布報告預測說，如果歐洲未能及時解決債務危機，并拖累全球經濟增速降至1%，2013年布倫特原油均價將僅為每桶80美元。

    盡管經濟基本面將對油價后市形成明顯制約，但在未來一段時間，伊朗問題不斷發酵將繼續推動油市上漲。另外，也門、埃及和敘利亞等國局勢尚未穩定，這些地緣政治風險都極易在投機的作用下加劇油價的波動，為油價帶來上行風險。

    但我們認為，當前的經濟基本面并不能支撐100美元/桶的高油價。因此剔除地緣政治因素，近期原油價格有些虛高。一旦地緣政治因素“失效”，削弱對供需產生的預期影響，油價或將出現一定回調。而美元可能延續強勢也將在一定程度上壓制原油的上升空間。

    綜上所述，當前歐債危機和地緣政治問題均具有高度不確定性，原油市場多空因素交織，加上美伊在原油市場的相互博弈，預計油價將延續區間震蕩態勢，預計2月份紐約市場油價將在每桶95美元至105美元的區間內波動。