中國央行下調(diào)存準(zhǔn)率對國際油價(jià)影響不大，在中東局勢的影響下，2-3月份油價(jià)仍將反彈，紐約原油最高或至110美元/桶；不過，3-5月份油價(jià)將逐漸回落。受此影響，預(yù)計(jì)滬油2-3月份漲至5400元-5500元/噸區(qū)間后將在3-5月回落。

    原油或沖高回落

    首先，中東局勢仍是影響油價(jià)主因。伊朗新聞電視臺(tái)周三報(bào)道稱，作為對歐盟向伊朗石油出口和央行施加制裁的回應(yīng)，伊朗決定停止向法國、意大利、荷蘭、希臘、葡萄牙和西班牙等6個(gè)歐盟國家出口石油。伊朗石油部稍后否認(rèn)了該報(bào)道，包括伊朗外交官在內(nèi)表示尚未接到關(guān)于減少石油出口的官方通知。除了伊朗和敘利亞，交易商同樣擔(dān)憂蘇丹局勢惡化。我們認(rèn)為，中東局勢的炒作仍將延續(xù)至3月份，因此2-3月份油價(jià)仍偏強(qiáng)。

    其次，宏觀經(jīng)濟(jì)仍存不確定性，預(yù)計(jì)今年全球GDP將下降至3.5%。受債務(wù)危機(jī)影響，歐洲整體GDP下降0.3%-0.8%。美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，GDP增長2%；中國GDP將低于8.5%的增長，工業(yè)消費(fèi)放緩趨勢明顯，企業(yè)成本增加資金流動(dòng)性日趨緊張，GDP、CPI在中國開始下滑。

    再次，美元指數(shù)3月難以再創(chuàng)新低，從而抑制3-5月油價(jià)上漲。從技術(shù)上分析，我們認(rèn)為美元指數(shù)在77.8-78.4受到支撐，逐漸走強(qiáng)的可能性較大。

    此外，進(jìn)入3-5月的消費(fèi)淡季后，原油消費(fèi)難有起色，這也利空國際油價(jià)。

    在以上分析的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為油價(jià)受地緣局勢影響將在2-3月份反彈，紐約原油會(huì)繼續(xù)反彈至107-110美元/桶，布倫特122-125美元/桶；不過，3-5月份將逐漸回落。

    燃料油亦步亦趨

    自2011年下半年以來，燃料油表觀消費(fèi)量增速出現(xiàn)連續(xù)下滑。這主要是因?yàn)槿剂嫌褪袌霭l(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。受國家節(jié)能減排及天然氣等替代燃料的沖擊，再加上燃料油消費(fèi)稅的征收，使得燃料油消費(fèi)量逐年遞減。此外受經(jīng)濟(jì)放緩及信貸緊縮影響，去年下半年以來企業(yè)資金鏈緊張，經(jīng)營面臨困難，生產(chǎn)活動(dòng)放緩，燃料油需求下降。

    2012年初以來，由于原油和新加坡燃料油價(jià)格處于高位，燃料油內(nèi)外價(jià)格深幅倒掛，進(jìn)口成本增加致使煉廠加工進(jìn)口燃料油基本處于虧損狀態(tài)，地方煉廠加工積極性不高且主營煉廠采取控量銷售的策略，導(dǎo)致調(diào)油原料資源偏緊，價(jià)格高位持堅(jiān)。再加上商家?guī)齑嫫停瘟巳剂嫌蛢r(jià)格。

    歐債危機(jī)蔓延使得經(jīng)濟(jì)增長放緩，導(dǎo)致航運(yùn)需求疲軟。自2011年二季度以來，中國沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)一直處于下滑趨勢中，2012年2月初，該指數(shù)已從2011年一季度末的高點(diǎn)下跌了30.34%，創(chuàng)下2009年8月以來的最低記錄。地緣政治局勢不穩(wěn)定、國際油價(jià)高企、船員工資上漲加重了航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營成本。航運(yùn)企業(yè)運(yùn)力擴(kuò)張嚴(yán)重而貨源不足，運(yùn)力過?，F(xiàn)象凸顯。航運(yùn)企業(yè)在內(nèi)外交困的局面下又一次陷入低谷。我們認(rèn)為航運(yùn)市場不景氣在今年上半年持續(xù)。

    目前滬油在外盤及調(diào)油成本支撐下處于5400元附近的高位，但下游船運(yùn)市場的不景氣將限制滬油上行空間。基于3-5月份原油價(jià)格將逐漸回落的判斷，我們認(rèn)為這將減輕調(diào)油商的成本壓力，滬燃油2-3月份漲至5400-5500元區(qū)間后，3-5月份將會(huì)回落。