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蘭花科創過半家當豪賭己內酰胺項目

   2012-05-02 金陵晚報金陵晚報

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    蘭花科創鐵了心要將豪賭化工這條道走到底了。

    4月19日,公司對外稱,擬耗資45.3億元投資年產20萬噸己內酰胺項目,投資額占其凈資產的53.3%。此舉引來業內強烈“拍磚”,一券商行業研究員對《金證券》直言不諱指出,“本來大家對蘭花科創業績一致看好,憑空多出個巨無霸工程,反而增加不確定性。”

    巨無霸項目姍姍披露

    4月初,多家媒體報道,“4月7日上午,晉城市項目落地年啟動暨蘭花年產20萬噸己內酰胺項目奠基儀式隆重舉行。”

    據報道,該項目預算總投資45.3億元,建設工期2年,預計2014年3月投料生產。項目投產后,預計可實現年銷售收入45.5億元,年利稅10.7億元,年利潤7.86億元。

    己內酰胺的主要用途是通過聚合生成聚酰胺切片,進而生產尼龍纖維及工程塑料等,最終可以制成紡織品、工業絲和地毯用絲、食品包裝等,廣泛應用于汽車、電子電器、包裝、機械、運動休閑及日用品等方面。

    彼時,光大證券研究員張力揚迅速做出判斷,“蘭花科創為蘭化集團內從事煤炭開采與化工的上市公司,為避免同業競爭,蘭花科創可能是此項目實施方。”

    4月19日,蘭花科創的公告姍姍來遲。公司承認擬投資建設該項目,項目投資總額、盈利預測與此前媒體報道基本一致。

    過半家當豪賭遭炮轟

    己內酰胺項目的消息一經證實,旋即引來諸多質疑。

    “目前己內酰胺處于景氣高點,公司項目建成投產尚需2年多的時間,而當前國內已有多家企業已正在建設或打算建設己內酰胺項目,待公司項目投產時,市場供求狀況可能會發生變化,從而給盈利前景蒙上陰影。”一行業研究員直言。據悉,中國是世界最大己內酰胺消費國和進口國,2011年進口量高達54萬噸,占整個需求的50%以上。

    值得一提的是,蘭花科創此前化工投資并不成功。財報顯示,公司化肥產品毛利率僅2%。同樣生產尿素的湖北宜化產品毛利率則高達31%,化工產品毛利率亦超過16%。“蘭花科創化工業務的盈利能力顯著低于行業正常水平,說明管理比較差。”那位研究員判斷。

    多位業內人士指出,“受益于價格上漲,蘭花科創煤炭業務表現突出。隨著亞美大寧礦復產,大家都對公司未來業績抱以厚望。突然冒出個投資額占凈資產逾50%的己內酰胺項目,反而看不準業績了。”

    不過,也有研究員認為,公司投身化工業務并非一無是處,“身處煤化工基地山西晉城,目前己內酰胺對外依存度較高,公司積極投身山西煤業轉型,能爭取到一些優惠政策,有利于延伸產業鏈。”

    高送轉或為再融資鋪路

    據《金證券》了解,蘭花科創的己內酰胺項目儼然是行業內的“巨無霸”。

    南京帝斯曼在建同規模產能投入為3億美元,魯西化工去年年底公告20萬噸同樣項目的投資額只有25億。
如此高額的投入,資金如何解決?

    市場注意到,隨同靚麗的年報成績單披露,公司還擬定了誘人的分配方案——10送5轉5派6(含稅)。上述研究員告訴《金證券》記者,“己內酰胺項目出來時,市場就有高送轉預期了。”

    截至2012年一季度末,公司手上的貨幣資金為34億元。“45.3億元的投資可能使公司資金緊張,出現融資需求,高送轉或有為融資鋪路之意。”該人士稱。

    不過,公司證券部人士表示,“公司高送轉與己內酰胺項目沒有必然聯系,至于項目資金,可以靠銀行貸款。”

 

 
 
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