日前，三一重工股份有限公司與德國普茨邁斯特控股有限公司聯合宣布，雙方正式完成收購交割。普茨邁斯特仍將保持經營上的相對獨立性，同時，其總部埃爾西塔被定為三一重工在中國以外地區混凝土機械業務的全球總部。

　　至此，繼中聯重科收購意大利CIFA，上工申貝收購德國縫制設備企業DA公司，北京第一機床廠收購德國科堡后，中國排名第一的工程機械制造商也成功邁出了海外并購這一步，而且，與之前的海外并購相比，這次并購標的的“含金量”要更高一籌。

　　“2008年中聯重科收購意大利混凝土機械巨頭CIFA約60%股權，動用了3.7億歐元資金，按當時的匯率約合40億元人民幣，這次三一重工動用3.24億歐元約合26.54億元人民幣收購普茨邁斯特，且持股比例達到了90%。不僅是劃算，更重要的是普茨邁斯特的‘含金量’更高”。華寶證券資深行業研究員王合緒表示。

　　公開信息顯示，三一重工是全球第六及中國最大的工程機械制造商，根據美國建筑設備研究機構Yengst報告，按2010年收入排名，三一重工位列全球第六大工程機械制造商，是中國第一大工程機械制造商。成立于1958 年的普茨邁斯特是全球最知名的工程機械制造商之一，全球混凝土機械第一品牌，全球市場占有率長期達40％左右。

　　“未來，普茨邁斯特不僅將繼續保持現有產品的領先優勢，而且將進一步延伸產品線，成為全球最優秀的建筑機械成套設備提供商；普茨邁斯特的全球銷售網絡，不僅會繼續銷售普茨邁斯特品牌的全部產品，而且會把三一的其它工程機械產品帶向全球。”，三一董事長梁穩根表示，“三一初步確定普茨邁斯特未來幾年的經營目標，即2012年實現7億歐元銷售額，2016年達到20億歐元，這一數字將是普茨邁斯特歷史最好業績的兩倍。”

    三一重工海外戰略轉折

　　實際上，在三一收購普茨邁斯特之前，三一重工位于德國科隆附近的混凝土泵廠已于2011年投產。由此，三一重工成為中國首家在德國投產的工程公司。

　　商務部國際貿易經濟合作研究院研究員王志樂表示，“三一重工收購普茨邁斯特標志著三一重工海外戰略發生重大轉折，過去該公司領導認為海外并購面臨多重陷阱，因此其海外投資方式主要是建新廠。而發達國家的傳統產業往往產能過剩，如果中國企業還去建新廠，容易與當地企業發生沖突。因此，中國企業對發達國家傳統產業的投資應該多用并購方式”。

　　“普茨邁斯特是一個家族企業，所以這是一樁德國著名中小型專業制造企業與中國企業的合并案例”。王合緒指出。此次交易亦是德國著名中型企業與中國企業的首次合并，普茨邁斯特創始人施萊西特曾稱其為“一個中德示范性交易”。

　　三大巨頭爭相“出海”

　　“接下來幾年在民族品牌身上，你還會看到更多的海外并購成功案例發生，而且質量會越來越高。”向文波表示。

　　實際上，就在近日，有消息稱另一家工程機械巨頭徐工集團收購德國混凝土設備巨頭施維英公司多數股權的協議已簽署。這是繼中聯重科、三一重工相繼收購德國混凝土巨頭之后，又一家歐洲工程機械類巨頭被中國企業拿下。收購完成后，徐工機械在混凝土機械領域與中聯重科、三一重工“三國鼎立”的局面將基本形成。

　　據悉，除了三巨頭之外，國內其他一些工程機械企業也正四處撒網意欲并購，但是截止目前來看，三一重工此次海外并購最為搶眼。“從簡單的收購估值來看，中聯重科收購CIFA的市盈率是43倍，而三一重工收購普茨邁斯特的市盈率是60倍。”對此，招商證券機械行業首席研究員劉榮分析稱，由于2010、2011 年連續受歐洲經濟危機的影響，普茨邁斯特盈利處于過去十年來的低谷，因此PE 不具有太大的參考意義。如果以普茨邁斯特上一輪經濟周期2002-2007年六年凈利潤的平均值為3568萬歐元計算，這次收購的PE值僅為10 倍。

　　“3.6億歐元的全部股權收購價格相當于普茨邁斯特2011年PS為0.64倍、2010年底PB為2.03倍，我們認為收購價格是合理的。”興業證券分析師吳華也表示，相比中聯在2008年經濟周期頂點收購CIFA，此次三一在歐洲經濟低迷時期收購普茨邁斯特的價格更為劃算。

　　數據顯示，普茨邁斯特為全球混凝土第一品牌，市場份額在西歐占33.3%，全球占21.5%。CIFA為全球混凝土第三品牌，市場份額在西歐占22.2%，全球占8.9%。盡管受歐債危機影響，但目前普茨邁斯特5.04億歐元的總資產仍較CIFA高峰期3.16億歐元的總資產高出近60%。普茨邁斯特營業收入5.6億歐元，CIFA近3億歐元。普茨邁斯特盈利能力實際上強于CIFA。普茨邁斯特的EBITDA為5400萬歐元，CIFA則為5075萬歐元。因此從凈資產、資產負債率、收購對價等各項數據對比來看，三一重工此次收購的含金量更高。

　　向文波表示，在民族品牌身上，還會看到更多的海外并購成功案例發生，而且質量會越來越高。（賀 駿）