如果說2010年化工品市場的表現是霸氣上揚、演繹牛市巔峰的話，那么2011年的走勢則是更富于戲劇化的前后分化、“虎頭蛇尾”。而剛剛過去的2012年上半年，化工品市場的表現真的是黯然太多，一季度龍抬頭的春升行情未持續太久，便被打上了“淡季強拉漲，炒作預支利好”的市場“虛熱”烙印。之后歐洲危機導火索發酵蔓延，歐美多國經濟數據疲軟，中國經濟增速放緩引起全球需求擔憂多空重磅炸彈來襲，市場糾結弱勢震蕩，特別是進入5月份，在大宗商品風向標——國際原油暴跌空頭引領下，化工品市場瀑布式下跌“熊”相畢露，多數產品回吐了今年所有漲幅后，創下年內新低，市場心態更是杯弓蛇影頻繁波動，一個“2008年又重新回來的”聲音越來越多的在坊間流傳。

于是2012年上半年化工品市場難在現“逗你玩”“算你很”“姜你軍”似的黑馬，有的只是原油暴跌引發的化工品多米諾骨牌效應的集體“hold不住”。據大宗商品第一門戶山東卓創資訊長期監測的102個主要化工品中，2012年上半年下跌產品87個，占監測品種的85.29%，價格持穩的產品僅有3個，占監測品種的2.94%,價格上漲的產品12個，占監測品種的11.76%。與2011年年末相比，其中12.75%化工品跌幅超過20%，47.06%的產品跌幅超過10%。，為2008年以來化工品連續最大跌幅，期間部分產品最大跌幅超過40%，諸如丁二烯。而上半年化工品漲幅榜前三名均被聚氨酯產品壟斷，其中純MDI漲幅29.74%,聚合MDI漲幅13.92%和TDI漲幅13.60%。

2012年上半年在全球經濟增速放緩、歐洲危機揮之不去的大背景下，化工品市場演繹震蕩下行行情，市場運行主要呈現以下幾個特點：

行情方面

一季度上下游、內外盤背離

一季度國際原油先抑后揚，WTI主力合約期貨價格在96-109美元/桶之間波動，但化工品市場并未隨成本穩健跟進。1月份化工品市場雖強于2011年四季度，卓創資訊分析出現“小陽春”動能更多來源于上季度的超跌反彈及春節假期因素部分利好提前消化。2-3月份化工市場典型特點是——上（游）強，中下（游產品）弱，外（盤）強內（盤）弱的背離格局，并多借助外圍宏觀消息面因素潮起潮落，走勢較為糾結，其中3月中旬兩會期間，溫總理關于房地產調控遠未到位言論令股市恐慌斷崖大跌，化工品市場也受累加劇下滑。

二季度短暫反彈再陷低迷泥沼

4月份WTI國際原油在100美元之上高位震蕩，化工品受成本支撐及供需面略有改觀影響市場小幅回升。但好景不行，五一節后，意大利、希臘大選引爆“歐債危機”導火索，美國糟糕經濟數據與中國經濟增速放緩利空不斷，國際原油狂瀉不止，截止6月28日，WTI主力合約五一的106.16美元/桶跌至77.69美元/桶，累計下跌28.47美元，跌幅26.82%，布倫特也從五一的119.66美元/桶高點跌至97.8美元/桶，跌幅23.65%。與此同時，原油大宗商品領頭羊的標桿效應顯現，化工品市場遭遇“黑色五月”，6月多數化工品繼續探底進行時。盡管中下旬部分產品跌勢隨放緩部分甚至出現小反彈，但據市場觀察，此多與需求復蘇無關，更多來自化工品裝置負荷下降所引發的供應面短暫改善所致。盡管6月最后一個交易日原油受歐盟達成統一救助方案而掉頭暴漲，但其延續性和對化工品市場傳遞效應仍待觀測中。

景氣度方面

　　化工品景氣度大降，行業利潤萎縮

對于石化企業而言，油價某種程度上與化工板塊的景氣程度呈正相關。一般情況下，油價漲得高，化工產品的成本和價格上漲，終端需求旺盛。油價下跌，伴隨著整體經濟形勢的不景氣，需求則疲軟。

2012年上半年正印證了后者，2012年中國GDP增速調降至7.5%，連續8年GDP增長保持8％的目標不在，上半年制造業采購經理人指數PMI、發電量、進出口數據以及貨幣財政政策的調整等也無不顯示中國經濟增速放緩的不爭事實。期間國際原油價格驟降20%之上，基礎原材料成本大降回調至年前水平，產業鏈價值轉移，化工品內外需求整體表現乏力，而此間企業各項人力、社會成本則不斷被推高，石化企業行業利潤遭遇嚴重擠壓。據1-5月份規模以上工業企業利潤調查顯示，化學原料和化學制品制造業下降23%，石油加工行業同期利潤轉為虧損。

據卓創資訊對化工行業運行景氣度調查，目前多數化工品自生產環節，貿易環節以及下游終端消費環節均出現不同程度的虧損，減產或停產保價成為石化行業一種普遍現象，這是2008年金融危機以來所少見的，其中5-7月份期間各種石化裝置不斷減產降負荷、或者延長停車檢修時間，便可見端倪。以純苯產業鏈的苯酚丙酮為例，2011年苯酚丙酮最高利潤達到4000-5000元/噸，而目前國內乃至全球酚酮企業多則成本線邊緣掙扎。另外化纖行業的不景氣更是不言而喻，江浙地區滌綸短纖開機率不足六成。值得指出的是，盡管石化裝置均出現不同程度減產，但從目前情況來看，上游減產力度與下游仍存在一定落差，而進口資源仍源源不斷，這也是導致社會庫存消耗緩慢，反復去庫存化的癥結所在。綜合大宗化工品整體開工負荷對比去年同期，下降幅度在20%以上。總之內需、外需下降，導致饋贈信心不足，更減弱行業景氣度。

今夕對比

　　堪比2008年更慘淡

面對2012年化工品市場的深度調整，很多人聯想到2008金融危機，雖然表面上下跌均由外因導火索引發，雖然石化產品均出現了大面積的下滑與行業利潤大降，但今夕對比。市場大環境與心態卻迥然不同。08年金融危機商品大跌后，市場看到的是國內外市場空前規模、密集的救市舉措，是流動性盛宴的開始，是希望就在前方，于是短期內便有了09年的破冰信心回歸之旅，更有了2010年大宗商品市場的輝煌回歸。而2012年則顯著不同，一方面中國實體經濟增速放緩中國市場內需不如以往——內憂；歐債危機重燃，歐洲銀行存在系統性風險，加上美國經濟的不確定性增加——外患。其次，為控通脹穩增長財政貨幣政策僅限于微調，市場流動性不佳，特別是中小企業資金生產狀況更為艱難，融資成本大升，行業利潤擠壓嚴重；再者房地產調控不放松與出口疲軟雙引擎熄滅，股市不景氣，期貨難作為，自己找不到更好的增值“歸宿”，于是市場心態迷惘彷徨，“就像趴在玻璃上的蒼蠅，前途似乎一片光明，卻又找不到出路！”

另一不同則是，2012年中國經濟正遭遇結構調整的陣痛，經濟增速放緩大背景下，更多的產能過剩被放大，諸如化工的氯堿行業、紡織行業，以及與石化相關的造船業等等，于是我們看到的是更多的停產、減產，是利潤下降甚至部分不淘汰出局或者破產。很多石化及相關生產企業表示，“08年我們經歷產品大跌，但2012年我們不光經歷價格大跌，更感覺到產品成品賣不出去庫存積壓的煎熬！”2012年盡管石化企業減產不斷，但社會庫存一直居高不下，華東液體罐區、庫存倉庫貨滿為患，5、6月份曾經貨輪連續幾天靠不了岸不再是新聞。

供需不給力

　　消息面成炒作重要素材

2012年石化產品市場供過于求矛盾突出，從上對產品價格波動形成制掣，既然基本面依賴不上，市場將更多的炒作噱頭盯上了外圍消息面的波動上，可以說2012年上半年也是一個“談宏色變”的非常時期。比如3月份兩會期間，溫總理“中國房地產調控遠未到位”言論一出，股市和化工品市場邊掀起一波下跌狂潮，而4-5月份圍繞美國QE3是否出臺、何時出臺化工品市場也曾出現上躥下跳，再者歐債危機發酵過程中的希臘問題、意大利選舉，一定都是引發油價等商品下跌的“風暴眼”，6月最后一個交易日，歐盟峰會取得重大進展，亞洲交易時段，商品市場一改頹勢迅速變盤上漲，紐約原油期貨暴漲9.4%，化工品市場心態也受到明顯提振，午后市場詢盤明顯活躍。

板塊分化

　　化工品八成盡墨

2012年上半年八成以上化工品遭遇下調陣痛，但就板塊分布而言，仍出現明顯分化。分化一：就卓創監測的102個產品顯示，甲烷氯化深受“供應過剩、新增產能二三季度集中釋放潛在壓力以及原料液氯暴跌（5-6月份山地主流市場白送或倒貼為普遍現象，而去年同期山東液氯價格在500-600元/噸）”其害，二氯乙烷和二氯甲烷跌幅分別在29.02%和26.17%，位于上半年跌幅榜前兩名。

分化二：與國際原油密切相關的基礎化工品產品跌勢迅猛，諸如烯烴類產品石腦油、乙烯、丁二烯，跌幅分別在18.24%、16.9%和19.78%（PS:其實4月中旬至5月份亞洲丙烯跌幅也在20%以上，但得益于一季度大漲及6月份的止跌反彈，并未在跌幅榜單顯示），裂解C5、C9及下游雙環戊二烯跌幅均在21%之上，而其他位于產業鏈中低端產品跌幅則明顯縮窄。

分化三：化纖原料及化纖制品是本次化工品下跌的重災區，上至原料乙二醇、PX、PTA、丙烯腈跌幅分別在24.78%、19.45%、19.95%和19.10%，下至制品腈綸短纖（1.5D*38mm）、聚酯切片、滌綸長絲（150D/48F）、滌綸短纖（1.4D*38mm）、錦綸切片（高速紡），跌幅分別在21.91%、20.74%、19.17%、18.38%和15%，這也不難解釋為何化纖紡織行業為何如此低迷了。

分化四：盡管聚氨酯原料三“I”(純MDI,聚合MDI和TDI)包攬漲幅榜前三名且漲勢斐然，但并非所有聚氨酯原料都如此輝煌，其中環氧丙烷及軟泡聚醚行業受需求成本壓力、終端需求低迷影響跌幅上半年下跌均在2250元/噸之上，跌幅分別17.44%和18.71%，低潮期聚醚開工負荷降至三成以內，聚氨酯的另一類原料己二酸較年初跌幅在10%左右，截止二季度行業虧損在2000元/噸左右，2009-2010年近萬元的暴利時代一去不復返。

2012年上半年已經過去，多數石化產品已經跌回至年前水平，下半年由于裝置減產引發的供需關系有望尋求一個新的平衡，成本支撐增強，而下游終端需求的復蘇和啟動周期，或更依賴于下半年年國內外是否有更多政策面的支持和調整配合，預計市場逐步探底回升。