7月10日下午，國家發改委宣布將在次日下調汽柴油零售價格，這一提前公布消息的做法透露出年內將推出新定價機制的可能性。

　　油價下調利好交運行業

此次油價下調幅度雖遠低于國外，但連續三次下調對國內經濟仍有較明顯促進作用。6月CPI降至2.2%，成品油下調將有助于進一步拉低物價，為新刺激政策出臺提供空間，這對于整個市場良性發展將形成利好。

就行業而言，本次油價的下調對于交運、汽車和農業、發電等行業有明顯支撐，但利空石油和精煉板塊。交運行業應是其中受惠最為明顯的，考慮目前燃油在國內交運行業的成本中約占20%～30%，此次下調幅度逾4%可給交運行業的相關子行業帶來約0.8%～1.2%不等幅度的成本降低；考慮到航空煤油自去年8月起價格調整權已下放至企業，在7月1日已提前下調，因而子行業航空運輸板塊受此消息提振并不明顯，而股市中航空板塊近期走強更多地體現為旅游旺季到來的影響。

就汽車行業而言，從歷史上來看，汽車銷量在1～2個季度內會受到汽油價格的影響，在連續多次同向調價之后表現尤為突出，國內汽油價格自2010年10月起連續4次上調，此后汽車銷量也自2011年年初起連續2個季度回落。因此，二季度以來，連續3次密集下調油價后，加之5月份國務院出臺的《基本公共服務體系“十二五”規劃》亦有對小排量汽車的補貼，預計汽車業將會受到明顯支撐。

對于農業和發電部門而言，因燃料成本占比較低，受益相對較小，而對于石油和精煉板塊而言則形成利空。不過，由于國際油價在6月份整體跌幅較大，7月初以來成品油調價預期較高，汽柴油已呈現一定滯銷跡象，因此市場已提前消化了本次下跌的利空影響，整體影響還是有限。

提前透露的背后玄機

本次調價前，發改委提前進行了透露，這是歷次調價的首次，也因此引發了市場廣泛的猜測和解讀。筆者認為，本次下調提前透露主要出自兩個方面的考慮：其一是國際油價連續大幅回落，遠超4%的區間，即便油價快速反彈也不會改變調價的條件，故調價預期較高，發改委也因此順水推舟提前透露以避免市場猜疑并引發社會投機；其二是在發改委3月份宣布的成品油定價機制改革中包含一點，即在未來將由第三方機構發布指導油價標準，而由石油公司據此在一定范圍內自行調節，類似于去年8月份以來航空煤油的調價方式。因此，在未來新機制引入后，對于通脹和經濟等方面的考慮將較少反映于油價的調整之中，而成品油價格的調整將會更透明和規范化。發改委在本次調價中提前透露也是對于未來定價機制改革的一次試探。

發改委同時透露將在“合適的油價水平和時間點”推出新機制，筆者認為在國際原油(86.78,-0.32,-0.37%)(布倫特原油)價格處于95～115美元之間都是較適合的區間，而時間點則可能選在國內原油期貨上市之后。若年內新定價機制能夠推出，未來成品油的調價將更加及時和準確，將大大縮減煉油行業在油價快速上漲中承擔的虧損，繼而有助于提升整體石化板塊的估值水平。

四季度油價可能進入新一輪上漲期

從目前國際油價走勢看，雖然伊朗和敘利亞局勢不斷發酵，但不會引發大規模武裝沖突。但中東局勢的發酵有可能會引發IEA(國際能源機構)第四次拋儲，伊朗態度的強硬也會引發沙特的持續增產，基于此，中東局勢在三季度很難成為油價上行的支撐。

從全球供需角度來看，美國汽油消費旺季逐步步入尾聲，歐洲整體經濟疲弱，預計三季度消費仍將持續回落；中國消費占比較低，即便經濟探底回升，對全球原油需求貢獻仍有限。因此就三季度而言，全球原油消費仍將降低，而供給將略增，故筆者預計三季度油價將維持震蕩略偏弱的格局，可能的走勢將維持于95～105美元之間。

四季度，隨著美國選情的確立，歐債危機也將面臨一個新的階段，伊朗在核問題上低頭的可能性也較大，預計隨著冬季消費的重新增長，國際油價將迎來新的反彈，年底前有望再探100美元。

基于對國際油價的整體判斷，筆者預計年內將不會再迎來新的下調，而在四季度將會迎來新一輪上調，可能的時間點將在10～11月份，上調的幅度預計將在0.4～0.45元/升(93#汽油)。