行業整體低迷，無疑為那些有并購意向的企業提供了抄底良機。

最新的并購案，是國內主要專注于薄膜電池業務的漢能控股集團有限公司（以下簡稱“漢能控股”）收購德國太陽能光伏電池大廠Q-Cells子公司Solibro的100%股權。較早前，則是賽維LDK收購了德國企業SunwaysAG的部分股權。

除了一些一線光伏企業在對外并購上比較積極外，部分二三線光伏企業也在力圖通過參與并購來調整自身的產業布局，其中新近在資本市場成功上市的企業表現更為活躍，尤以上市不過年余的賽康科技、超日太陽等最為搶眼。顯然，IPO的成功為其“跨越式”并購提供了資金底氣。

角色錯位的并購

盡管國內的光伏企業大多都只有幾年的發展歷程，但業內的并購行為卻早已如影隨形，這其中既有類似尚德電力收購上游硅料企業的垂直一體化整合，也不乏單純為了規模以及技術的橫向整合。當然，也不排除一些上市公司為了利益考量，將關聯方資產通過注入上市公司等手段予以套現的做法。

從現實的結果來看，一些并購可能并沒有達到預期目的。那些冀望通過“收購”來完成垂直一體化整合的企業，大多已經鎩羽而歸。而期許通過橫向并購做大規模者，也多面臨著產能過剩帶來的設備大幅閑置的現狀。

對此，分析人士認為，對于光伏業的并購而言，由于大多數被并購者還處于創業階段，不少甚至是剛設立一兩年的項目公司，因此導致許多參與并購者實際上充當了PE甚至是VC的角色，這種角色錯位的并購，最終難以達到預期效果也就在情理之中了。

并購進行時

有業內人士認為，對于國內的光伏企業而言，即便是一些頻臨破產者，也很少有期待通過并購能達到“起死回生”的目的，“這與國外確實有很大的差別”，上述人士稱。

客觀地看，也的確正如該人士所言，雖然國內某些一線企業不時被傳破產或被兼并，卻仍在維持經營或苦苦掙扎。

當然，拋開這種較大體量的并購不說，一些相對較小的并購行為其實并不鮮見。

2011年年末，業內傳言早已深陷困境的賽維LDK發布消息稱，將收購德國光伏企業SunwaysAG的33%的股權，并將以每股1.9歐元的價格要約收購該公司剩余股份。最新信息顯示，通過進一步的要約收購，賽維LDK在SunwaysAG的股份占比已經達到了70.88%，其他股東各自占股比例不到3%，賽維LDK已經處于絕對控股地位。

據了解，Sunways成立于1993年，是國際市場上光伏行業的技術領先者之一，主業是為光伏電站提供其所需的硅基太陽能電池、逆變器、組件和系統集成等。

而繼賽維LDK之后，國內主攻薄膜電池技術的漢能控股，近日也宣稱將收購德國太陽能電池廠商Q-Cells子公司Solibro的100%的股權。與漢能控股現有技術不同，Solibro主要生產銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池，據稱其相關產品具有全球最高的模組轉換效率，達到了17.4%。

雖然漢能控股并未對外宣布此次交易的價格，但外界預計該項收購可能高達5億美元。但也有了解此次交易的人士表示，該項收購的價格“非常合理”，漢能沒有花太多的錢。

除了“走出去”參與并購外，國內企業間的收購也屢見不鮮。

自在國內成功上市以來，超日太陽就開始了并購步伐。截至目前，該公司已經收購了賽陽硅業100%股權、上海衛雪太陽能科技有限公司100%的股權以及洛陽銀電光伏材料有限公司65%的股權。

此外，稍晚于超日太陽在國內上市成功的愛康科技等也頻頻涉足并購。該公司最新的收購行為是，通過旗下香港公司收購了蘇州盛康光伏科技有限公司38.82%的股權。

如果再將時間稍微提前一些的話，會發現充當并購主角的不乏行業內一線企業的身影。比如尚德電力為了涉足上游，曾相繼入股了江蘇順大、亞洲硅業以及榮德新能源等公司。

而作為硅料龍頭老大的保利協鑫，也多次通過收購協鑫集團旗下公司并入上市公司的方式，獲得套現。

各懷心腹事

綜觀國內光伏企業的并購行為，并購方的訴求不一而足，有為技術者，也有為規模者，還有的則為了實現垂直一體化。當然，其中也不乏一些關聯方借此機會實現個人利益訴求。

為了實現技術目的的并購案，當以漢能控股收購Solibro居首。

資料顯示，Solibro主要從事銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池的生產，并在該技術領域擁有25年的研發歷史。在2011年底，Solibro創造了當時的CIGS孔徑區域轉換效率17.4%的世界紀錄，Q-CELLS曾希望在2016年能夠實現連續生產口徑平均效率為16.7%的CIGS組件產品，上述紀錄無疑使得Q-CELLS的這個遠景規劃變得可能。

但也有業內人士認為，漢能控股通過此次收購，可能并不僅僅是為了技術這么簡單，更長遠的訴求應該是為了將來的資本運作增加籌碼，比如為了實現公司的上市等。

“在晶硅電池價格大幅下降的情況下，薄膜電池的競爭優勢已經進一步喪失，對于漢能控股這種此前已經下了很大血本投資這一領域的企業而言，接下來如何繼續講好這個故事則成為首要問題。在此種情況下，通過收購其他技術，以為將來的資本退出增加籌碼則至關重要。”上述人士表示。

相關資料顯示，自2009年7月簽訂與廣東省河源市的投資協議開始，到2010年年底，漢能控股已經在國內簽下8個生產基地項目協議，總投資額超過1300億元。根據規劃，至2012年底，其薄膜光伏產能將達到3GW。

與之相比，一些公司的并購則著力于擴大規模以及完成對上下游的完整布局。

這方面典型的例子諸如尚德電力。為了彌補上游的短板，尚德電力曾涉足多起并購案，包括入股江蘇順大、亞洲硅業以及稍晚點的榮德新能源等。

存在類似意圖的不止尚德電力一家公司。國內的一些二三線企業，如超日太陽等，也都進行了類似的收購。超日太陽收購的銀電光伏，主要業務為單晶硅拉棒、鑄錠項目，賽陽硅業則主要從事多晶硅制造。

此外，硅料龍頭保利協鑫也先后數次收購關聯方持有的企業，其中包括從事電力及蒸汽生產及銷售的徐州再生能源、生產硅料的四川硅業等。

當然，跳出光伏行業來看，類似的收購在國內股市中本就屢見不鮮，只不過是打著“主觀為他人、客觀為自己”的名號罷了。

致命的硬傷

“心比天高，命比紙薄”，或許是許多并購方的最終寫照。

以尚德電力收購主營多晶硅業務的江蘇順大為例，受當時的市場形勢影響，以及后者在管理、技術等方面存在的缺陷，隨后尚德電力不得不自吞苦果為該筆交易計提高額的資產減值損失。類似的情況，恐怕尚德電力不會是最后一起。

2010年11月才成功上市的超日太陽，距今才一年多的時間，卻已相繼收購了銀電光伏、賽陽硅業、衛雪太陽能三家公司的股權，并購領域分別涉及硅材料、鑄錠拉棒等環節。

資料顯示，賽陽硅業成立于2008年6月，主業為年產2000噸多晶硅項目。項目一期為年產1000多噸項目，項目試產預計在2012年下半年進行。但按照目前的市場形勢來看，這肯定已經不再是一筆劃算的買賣。

今年整個上半年，多晶硅價格仍處于持續下跌勢頭，甚至已經跌至國際上幾家主流廠商的成本線以下，而一如賽陽硅業這種不具有規模以及技術優勢的企業，其競爭力就更是可想而知了。

通過進一步分析來看，對于許多光伏企業的國內并購而言，其中不少并購方甚至還不能稱其為一個完整的公司，更多的是項目公司，這也就意味著在并購時許多公司還并不具備完全的生產能力。至于并購后能否達到預期的收益，除了與項目的進展程度、技術水平等有關外，還與行業大環境息息相關。

“如果投產后行業面臨的并購環境發生突變，那么將可能會給此次并購帶來致命的風險。”分析人士認為。

而從實際情況來看，這種對項目公司的并購，基于其原有的技術積累、經驗沉淀等方面的缺陷，帶給并購方更多的是一個簡單的產能規模的疊加，很難帶來更多額外的附加值，這也可能是國內的許多企業在并購中存在的一個共性問題。

此外，光伏行業并購的另一個硬傷，則在于對并購方的盡職調查方面有所欠缺。“這種欠缺主要集中在對被并購者擁有的真實技術水平、管理能力等方面，尤其是對于這種項目公司而言，大部分其實都還是一個創業者的角色，并購方其實相當于是充當了PE甚至是VC的角色，這對于以制造業為主的行業而言，是絕對不可取的，這也是導致許多并購效果不理想的原因之一。”