一邊是高額債務壓頂，一邊是整體市場低迷。籠罩光伏行業的寒意正在進一步加劇。

美國投資機構MaximGroup最新統計數據顯示，中國最大的10家光伏企業的債務累計已高達175億美元，約合1110億元人民幣，國內整個光伏產業已接近破產邊緣，其中江西賽維和尚德電力破產的可能性最大。

“近幾年中國光伏產品產量一直在增加，但歐洲債務危機、美國雙反使得光伏市場急劇萎縮，價格一路下跌，利潤空間被壓縮得很厲害。”中國可再生能源學會副理事長孟憲淦對《經濟參考報(微博)》記者解釋說。

中國光伏產業聯盟提供的數據顯示，2012年1至6月，多晶硅價格已經從30.5美元/公斤下降至23.6美元/公斤，降幅達22.6%，各光伏企業毛利率急速下滑。

“2010年光伏行業的毛利率在30%左右，而2011年連10%都不到，今年的情況更糟糕。”孟憲淦指出，只有當毛利率維持在10%甚至更高一些時，企業才可能有盈利，否則凈利潤將是虧損的。

從已經披露2012年上半年業績預告的光伏行業A股上市公司來看，業績預減者占比近八成，而在國外上市的十大光伏巨頭僅今年一季度虧損了6.12億美元。

江西賽維日前公布的財報顯示，公司上半年凈利潤虧損10.8億人民幣，負債總額266.76億元，負債率為88%左右。其中，2013年到期的債務為3.8億美元，約合24.2億元人民幣，其自有現金流只有1.37億美元，約合8.3億元人民幣，根本無法靠自有資金償還債務，而其毛利率在去年第四季度和今年一季度均為-65.5%。

MaximGroup認為，江西賽維的負債與產權比率達到7.4，這意味著按歐美的公司會計準則，江西賽維已資不抵債，目前已接近破產，或需要重組。

尚德電力的經營狀況同樣不容樂觀，在其第一季度財報發布時已經承認，“債務負擔使公司破產的可能性”已成為投資者應持續關注的風險。財報顯示，尚德電力第一季度毛利率僅為0.6%，而總債務卻達到35.8億美元。

處于資金鏈危局的光伏企業并不止于上述兩家。英利綠色能源上周末稱，基于初步數據，公司預計第二季度光伏模塊發貨量環比增加13%至14%，此前給出的指導值是15%。預計當季毛利率在4.5%左右，此前預測是4.5-9%。

“4.5%的毛利率意味著公司二季度肯定是虧損的。”孟憲淦指出，今年一季度十大光伏巨頭毛利率均在10%以下，其中阿特斯在7.7%的較高毛利率情況下，還產生了大概2000萬美元的虧損。

在經營能力急劇下降的情況下，回收賬款的延后使得現金流的問題更加凸顯。

投資公司HelixInvestmentManagement指出，許多中國光伏企業已將付款期限延長至120到180天，這使得中國光伏企業的現金流變得異常緊張。例如，江西賽維在2012年第一季度的分析師電話會議上表示，“我們應收賬款的周轉天數增加至220天，而我們應付款項周轉天數增加至185天。”

當然，問題還遠不止于此。由于歐元對美元的匯率近期在下降，阿特斯、英利綠色能源及天合光能等三家公司都出現了800萬美元、約3000萬美元、2200萬至2300萬美元的外匯損失，預計第二季度公司財務將受到匯率變動不利影響，從而影響上半年利潤。

“因為美國雙反調查，光伏企業還需撥備一部分資金做計提準備，這使得其可用現金進一步減少。”投中集團分析師李玲認為，當前光伏行業面臨著兩頭在外的產業結構、缺乏領先優勢的技術、宏觀經濟低迷等諸多風險，前景確實不容樂觀。