昨日（9月18日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道三友化工（600409）（600409，收盤(pán)價(jià)5.75元）擬向大股東出售東光漿粕股權(quán)，該公司主要生產(chǎn)棉漿粕，是三友化工產(chǎn)品粘膠短纖的原料。
對(duì)于為何購(gòu)入僅一年半又賣(mài)出？三友化工的工作人員透露，主要是因?yàn)槊逎{粕價(jià)格太高，公司未來(lái)考慮采用木、竹漿粕當(dāng)原料；但她同時(shí)承認(rèn)，出售股權(quán)的另一個(gè)原因是東光漿粕虧損，拖累公司業(yè)績(jī)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)初大股東三友堿業(yè)、實(shí)際控制人三友集團(tuán)將粘膠短纖資產(chǎn)注入三友化工之時(shí)，曾作出過(guò)盈利承諾，如未能達(dá)標(biāo)，將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。目前東光漿粕的業(yè)績(jī)已低于預(yù)期；面對(duì)毫無(wú)起色的市場(chǎng)，三友化工出售東光漿粕股權(quán)，當(dāng)時(shí)的盈利補(bǔ)償如何解決？對(duì)此，上述工作人員表示，評(píng)估時(shí)會(huì)考慮補(bǔ)償因素。
拆分資產(chǎn)出售原料
昨日，三友化工公告擬向大股東三友堿業(yè)出售東光漿粕全部股權(quán)，具體價(jià)格待評(píng)估后確定。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，三友化工旗下目前僅三家公司從事粘膠短纖業(yè)務(wù)，分別為興達(dá)化纖、遠(yuǎn)達(dá)纖維以及東光漿粕。其中興達(dá)化纖是三友化工的全資子公司，擁有差別化粘膠短纖16萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。
興達(dá)化纖則控股了遠(yuǎn)達(dá)纖維、東光漿粕，持股比例分別為96.36%、100%。三友化工工作人員透露，之前遠(yuǎn)達(dá)纖維擁有8萬(wàn)噸/年差別化粘膠短纖生產(chǎn)線，技改后產(chǎn)能升至12萬(wàn)噸/年。目前，該公司還有兩條8萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)線正在建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能將變成28萬(wàn)噸/年。東光漿粕正是興達(dá)化纖、遠(yuǎn)達(dá)纖維的原料基地，擁有10萬(wàn)噸/年棉漿粕產(chǎn)能。
粘膠短纖總產(chǎn)能為44萬(wàn)噸/年，按行業(yè)慣例，需配套45.76萬(wàn)噸/年的棉漿粕。對(duì)于出售東光漿粕后未來(lái)粘膠短纖原料問(wèn)題如何解決這一問(wèn)題，上述工作人員表示：“棉漿粕價(jià)太高。目前興達(dá)化纖、遠(yuǎn)達(dá)纖維正在轉(zhuǎn)型，以后將考慮采用木、竹漿當(dāng)原料，一部分進(jìn)口，一部分國(guó)內(nèi)采購(gòu)。”
隨后記者問(wèn)道，三友化工曾在2011年3月的定增公告中披露，計(jì)劃將東光漿粕的產(chǎn)能擴(kuò)至17萬(wàn)噸/年，產(chǎn)品除了棉漿粕，還包括木、竹漿粕，該人士回答：“東光漿粕也將轉(zhuǎn)型，僅保留小部分棉漿粕產(chǎn)能，未來(lái)會(huì)生產(chǎn)棉短絨。”
眾所周知，棉短絨恰好就是棉漿粕的原料，生產(chǎn)棉短絨談不上轉(zhuǎn)型；對(duì)此，該工作人員僅表示：“業(yè)務(wù)上的事情，我還要再問(wèn)問(wèn)。”
去年二月注入曾有補(bǔ)償承諾
三友化工寧可向外采購(gòu)原料，也要將東光漿粕股權(quán)出售，真實(shí)原因究竟是什么？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2011年?yáng)|光漿粕實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1103.82萬(wàn)元；在2012半年報(bào)中，三友化工未披露該公司的業(yè)績(jī)，僅表示“凈利潤(rùn)遠(yuǎn)低于預(yù)測(cè)水平”，并認(rèn)為2012年下半年若經(jīng)濟(jì)環(huán)境無(wú)大的轉(zhuǎn)變，粘膠短纖市場(chǎng)難有較大起色。
然而，當(dāng)初三友化工從大股東三友堿業(yè)、實(shí)際控制人三友集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)興達(dá)化纖、東光漿粕的股權(quán)時(shí)，說(shuō)法與如今不太一樣。
在2009年11月、2010年8月發(fā)布的兩份《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》中，三友化工皆表示，粘膠短纖進(jìn)入上市公司，為逐步實(shí)現(xiàn)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市奠定良好基礎(chǔ)。另外，“燒堿是三友化工的主要產(chǎn)品之一，同時(shí)也是粘膠短纖的重要原材料……本次重組將使上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈向下游行業(yè)延伸……有利于提升上市公司的持續(xù)盈利能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。”
數(shù)據(jù)顯示，2009～2010年底，粘膠短纖以及棉漿粕的價(jià)格恰好步入上升通道，并于2010年11月見(jiàn)頂，隨后逐級(jí)下探至今。
2011年2月，興達(dá)化纖、東光漿粕正式納入三友化工，彼時(shí)粘膠短纖以及棉漿粕的價(jià)格分別為30000元/噸、20000元/噸；昨日，這兩種產(chǎn)品的價(jià)格僅15000元/噸、7650元/噸。這也意味著，從行業(yè)景氣度來(lái)看，三友化工買(mǎi)入東光漿粕買(mǎi)在了“天花板”。
在行業(yè)景氣度較高的時(shí)候推進(jìn)該項(xiàng)交易，或與盈利補(bǔ)償這項(xiàng)“保險(xiǎn)措施”有關(guān)。
三友化工曾對(duì)興達(dá)化纖、東光漿粕作過(guò)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010～2012年興達(dá)化纖母公司的凈利潤(rùn)為9969萬(wàn)元、8671萬(wàn)元、4278萬(wàn)元，合計(jì)22918萬(wàn)元；東光漿粕的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值則為1425萬(wàn)元、2211萬(wàn)元、2129萬(wàn)元，合計(jì)5765萬(wàn)元。若未達(dá)預(yù)期，三友堿業(yè)、三友集團(tuán)將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。
2010、2011年已經(jīng)過(guò)去，興達(dá)化纖母公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10385.72萬(wàn)元、-3092.19萬(wàn)元，合計(jì)7293.53萬(wàn)元，東光漿粕則分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1395.42萬(wàn)元、-1103.82萬(wàn)元，合計(jì)291.6萬(wàn)元。即便2012年興達(dá)化纖、東光漿粕不虧損，兩公司三年的凈利潤(rùn)總數(shù)與盈利預(yù)測(cè)值也分別相差15624.47萬(wàn)元、5473.4萬(wàn)元。
按照當(dāng)初提供的補(bǔ)償計(jì)算方法，三友集團(tuán)須向上市公司補(bǔ)償現(xiàn)金1.14億元，三友堿業(yè)的補(bǔ)償金額則為1299.63萬(wàn)元。三友化工此時(shí)出售東光漿粕股權(quán)，難免讓人聯(lián)想，其有為股東逃避部分盈利補(bǔ)償?shù)南右伞?/p>
對(duì)此，三友化工的工作人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者否認(rèn)，稱(chēng)評(píng)估價(jià)格時(shí)會(huì)考慮補(bǔ)償因素。
