加拿大尼克森能源公司終于等來了中國(guó)海洋石油有限公司這個(gè)大買家。今年初，其一心想尋找一個(gè)能至少溢價(jià)35%收購(gòu)自己的買主，現(xiàn)在尼克森心中一定“暗喜”。

　　記者7月24日采訪了多位行業(yè)分析師，大部分表示，中海油千億收購(gòu)尼克森并不便宜，溢價(jià)60%。

　　分析師們主要認(rèn)為，尼克森自身營(yíng)業(yè)收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，而尼克森油砂儲(chǔ)量占到64%，盈利能力并不高；未來油價(jià)漲跌不確定，尼克森的資產(chǎn)也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。

　　摩根士丹利的報(bào)告認(rèn)為，從戰(zhàn)略上看，尼克森持有墨西哥灣資產(chǎn)，將有助成為中海油拓展北美業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

　　有助中海油拓展北美業(yè)務(wù)

　　尼克森自去年起一直都在尋找買家，并尋求至少35%的溢價(jià)收購(gòu)。2011年末，該公司市值下跌至賬面價(jià)值的92%，為16年來最低。

　　中海油有關(guān)人士表示，收購(gòu)尼克森的作價(jià)，相當(dāng)于每桶證實(shí)儲(chǔ)量19.9美元、每桶概算儲(chǔ)量則為8.9美元，而市場(chǎng)上同類的收購(gòu)作價(jià)，每桶證實(shí)儲(chǔ)量為16美元、每桶概算儲(chǔ)量14.5美元。

　　“溢價(jià)超過60％，這一價(jià)格有些高，主要原因是：尼克森自身營(yíng)業(yè)收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，其主要目標(biāo)市場(chǎng)收入下降嚴(yán)重，而在世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇前，這一狀況很難有所改觀。”中投顧問能源行業(yè)研究員宛學(xué)智對(duì)記者說道。

　　2011年，扣除利息、稅收、折舊等費(fèi)用，尼克森的組合資產(chǎn)和凈負(fù)債額為其利潤(rùn)的3.5倍。有數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)業(yè)收入低于大多數(shù)北美的石油勘探公司，而其市值卻比這些公司多10億美元。

　　有分析師認(rèn)為，尼克森經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很差，其資產(chǎn)價(jià)值與股價(jià)有很大差距。

　　“市場(chǎng)一直認(rèn)為用按30%的溢價(jià)收購(gòu)就可以了，尼克森儲(chǔ)量64%為加拿大的油砂，而20%的北海油田的儲(chǔ)量卻貢獻(xiàn)出50%的資源價(jià)值。”瑞銀的分析師說道，“油砂占比太大，都到了一半，其開采成本較高，盈利不高。”

　　尼克森最近由于其LongLake油砂項(xiàng)目的產(chǎn)量一直較低而遭受打擊，該項(xiàng)目的糟糕表現(xiàn)歸咎于尼克森準(zhǔn)備不充分，未能準(zhǔn)確定位含量最豐富的儲(chǔ)集層，這一失誤使公司股價(jià)大幅下跌。

　　銀河證券的分析師裘孝鋒也認(rèn)為，151億美元加上43億美元的負(fù)債，中海油實(shí)際要用200億美元，按尼克森常規(guī)油氣10億桶的儲(chǔ)量和50多億桶油砂計(jì)算，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于前者每桶10美元，后者1美元，不能說便宜。

　　收購(gòu)資金需多渠道融資

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，中海油的收購(gòu)等同布蘭特期油平均價(jià)93美元。瑞銀的分析師認(rèn)為，該項(xiàng)交易雖能提高中海油今年產(chǎn)量20%～24%，整體蘊(yùn)藏量則可提升28%，但基于每股出價(jià)有偏高溢價(jià)，故相信中海油股價(jià)短期會(huì)顯著受壓。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，尼克森去年三季度日產(chǎn)原油16.4萬(wàn)桶，2011年產(chǎn)油量下滑15%。

　　雖然中海油可受惠尼克森的頁(yè)巖氣蘊(yùn)藏及開采經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)開發(fā)也有幫助，但布蘭特期油要未來五年維持在93美元以上有困難。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年第三、四季度，油價(jià)大幅回落的機(jī)會(huì)并不大，因伊朗緊張的局勢(shì)對(duì)油價(jià)有支持作用。但在環(huán)球經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也開始放慢，對(duì)石油及商品的需求下降，明年布蘭特期油及紐約期貨價(jià)格逐步收窄，布蘭特期油將跌穿93美元。

　　關(guān)于收購(gòu)所需資金，中海油方面表示，擬通過現(xiàn)有資金資源及外部融資等方式提供資金支持。

　　宛學(xué)智認(rèn)為，中海油主要通過銀行貸款及發(fā)行債券的方式取得融資。由于中海油是國(guó)有第三大油企，其擁有政策、資金、資源、管理、技術(shù)等各方面優(yōu)勢(shì)，較易獲得銀行及投資者青睞，融資難度較小，然而，過高的負(fù)債率勢(shì)必會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)及持續(xù)性經(jīng)營(yíng)造成不小壓力。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2011年底，中海油及其附屬公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為236.78億元人民幣，另有到期日為三個(gè)月以上的定期存款244億元人民幣，但其中中海油子公司存在銀行的120億元人民幣用于作為該銀行向公司提供17.7億美元貸款的保證金。此外，該公司4月26日宣布發(fā)售兩筆擔(dān)保票據(jù)，融資20億美元（約合127億元人民幣）。

　　“中海油賬上的現(xiàn)金估計(jì)只有300億元，其凈資產(chǎn)3800億元，現(xiàn)負(fù)債1200億元，負(fù)債率24%左右，如果再融資1000億元，負(fù)債率將上升到30%～40%左右。”瑞銀的分析師說道。