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億華通氫能源汽車的絕對龍頭

   2020-12-03 股愛在康橋

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核心提示:強政策利好扶持,短期有望柴氫使用成本平價,燃料電池即將放量,首推億華通0、首先強調,燃料電池不是主題投資,Q3起行業爆發增

強政策利好扶持,短期有望柴氫使用成本平價,燃料電池即將放量,首推億華通

0、首先強調,燃料電池不是主題投資,Q3起行業爆發增長可以預見,龍頭企業能實現利潤閉環。

1、政策:十省千輛大幕拉起,以獎代補政策預計2-10個工作日內落地,國補年100億級別,配合示范省強地補,推動每年近2萬臺落地。冬奧會落地,規劃21年落地2500臺。伴隨地方加氫、用氫等基礎設施補貼落地,政策扶持力度強勁。

2、成本顯著下降帶來的性價比,每kW成本從18年2.5萬左右預計下降至明年的1萬左右,80kW電堆降至100萬級別內,隨著規模效應兌現每kW成本降至5000內是可以預見。與此同時補貼仍然保持100萬級別,燃料電池車性價比出現。短期看性價比好于純電客車,中長期看性價比有望好于柴油車(電解氫制氫、運氫和儲氫測算可支持這一結論)。

3、億華通的市場地位。公司旗下上海神力做電堆,張家口及成都兩基地做燃料電池系統,有望實現1萬臺+產能。公司與豐田建立非常強的合作關系,在中高端系統領域有非常強市場地位。公司下游獨家包括福田、宇通、申龍、陜汽,穩定合作包括中通、金龍、東風、重汽。去除行業騙補銷量,中高端機型公司市占率在60-70%,明年看市占率有望保持。

4、業績測算。公司進入業績的成長期,Q3環比大幅改善,8月就有100多臺交付。政策落地后全國采購開展,Q4即有大幅的業績翻轉。明年看,公司冬奧會鎖定2500臺,約30億收入,此外還有青奧會幾百臺。考慮到明年政府計劃推廣2萬臺,謹慎估計明年城市公交推廣6000臺,億華通占有3600臺。明年億華通有望實現7000臺左右銷售,兌現50億收入,考慮到公司17-19年利潤率維持在10%,不考慮規模效應公司也有望實現5億利潤,當前僅僅25倍。

5、未來展望。中長期看,行業目標5萬臺客車+10萬長線物流重卡,重卡作為燃料電池另一個重要推廣點,對燃料電池功率要求高,頭部企業占優。公司已經開發完成120kW電堆,明年即將量產。考慮到公司市場地位,公司實現2.5萬客車+5萬重卡銷量,實現400億收入,對應40億利潤,給予50倍估值,長期市值2000億。此外公司與豐田的燃料電池乘用車合作也有望落地,進一步打開利潤空間。

6、再次強調,億華通作為唯一一家產業鏈利潤兌現的龍頭上市標的,享受產業鏈不斷下降的成本及高額補貼,利潤大幅增長,這是一次成長股的早期投資。

相關股吧:

股市實戰(gssz),

億華通-U(688339),

氫能源(BK0864),

汽車行業(BK0481)



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